【赛迪网讯】登陆港交所首年，奥克斯电气交出一份增收不增利、盈利大幅下滑的成绩单。2025年公司营收微增近乎停滞，净利润大跌超两成，毛利率持续走低，叠加高企的资产负债率，暴露出其长期依赖低价竞争的模式弊端。在空调行业步入存量竞争、头部品牌持续挤压、新兴品牌快速崛起的格局下，奥克斯的增长逻辑正在被重构，其转型成效将直接决定公司未来行业地位与估值空间。

2026年3月27日，奥克斯电气（02580.HK）发布2025年全年业绩公告，这也是公司完成港股上市后的首份完整年度财报。数据显示，公司全年实现营业收入300.49亿元，同比仅微增0.97%；归母净利润22.35亿元，同比大幅下滑23.2%；毛利率由上年的21.0%回落至18.8%，盈利水平显著承压。

从高速增长骤然转入增长停滞、利润收缩，奥克斯的业绩拐点，不仅是自身经营策略的集中暴露，更是国内空调行业竞争格局重塑下，二线性价比品牌集体面临的生存考验。

一、上市首年业绩“踩刹车”，盈利端全面承压

回溯近年表现，奥克斯在上市前曾保持连续高增长态势。2022至2024年，公司营收从195.28亿元攀升至297.59亿元，年复合增速超20%，净利润也稳步走高。但2025年上市之后，增长动能迅速衰减，规模与盈利双双失速。

营收端，全年300.49亿元的收入规模几乎与上年持平，远低于格力、美的等头部企业双位数的营收增速，规模扩张基本陷入停滞。盈利端表现更为疲软，归母净利润同比下滑超两成，毛利总额同比减少9.3%，盈利能力出现明显倒退。

盈利能力下滑的直接体现是毛利率持续走低。2.2个百分点的毛利率降幅，叠加原材料成本波动、行业价格竞争加剧等因素，进一步压缩了公司利润空间。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额22.56亿元，同比下降10.4%，现金流韧性减弱，为后续投资、偿债与业务扩张带来约束。

资本市场对此反应直接。自上市以来，奥克斯电气股价持续走低，较发行价跌幅已超30%，市值蒸发超百亿元，市场对其低价模式的可持续性、转型前景均持谨慎态度。

二、价格战红利耗尽，市场份额持续被挤压

奥克斯在家电行业素有“价格屠夫”之称，凭借极致成本控制与线上低价策略，快速抢占大众市场，实现规模突围。但2025年，这一核心竞争逻辑彻底失效。

一方面，传统头部品牌主动下场价格竞争。为消化行业高库存、稳固市场份额，格力、美的纷纷下调主力机型价格，奥克斯赖以生存的价格优势被大幅压缩。另一方面，以小米为代表的互联网家电品牌依托生态链与供应链优势，在线上性价比市场快速渗透，市占率已超越奥克斯，进一步蚕食其核心基本盘。

据行业监测数据，2025年奥克斯空调全渠道销量市占率已从上年的7.35%降至5.97%，线上渠道排名滑落至第五，线下渠道市占率仅1.44%，排名第八。在存量竞争时代，奥克斯既无法在品牌、技术上与头部抗衡，又在性价比赛道遭遇新势力围剿，市场地位持续边缘化。

公司推行的多品牌策略也未能扭转颓势。主打极致性价比的子品牌华蒜收入同比大跌39%，主品牌增长乏力，新培育品牌亦难形成增量，多线布局未能打开新的增长空间，反而暴露了产品结构单一、品牌定位模糊的短板。

三、高负债率悬顶，财务风险持续显性化

除经营层面压力外，奥克斯的财务结构问题同样不容忽视。截至2025年末，公司资产负债率约82%，显著高于行业平均水平，较格力、美的等头部企业高出近20个百分点。

高负债带来的利息支出持续侵蚀利润，进一步加剧盈利压力。在经营现金流下滑、规模增长停滞的背景下，公司偿债能力与融资空间均受到限制，无论是投入研发、升级产能，还是拓展海外市场，都面临资金约束。

与头部企业相比，奥克斯的研发投入差距更为突出。2025年公司研发费用占营收比重仅2.1%，远低于美的、格力超3.5%的水平。研发投入不足直接导致产品缺乏核心技术壁垒，智能化、节能化升级滞后，只能在低端市场陷入同质化价格战，形成“低研发—低溢价—低利润”的恶性循环。

四、行业存量竞争加剧，转型之路挑战重重

当前国内空调市场已进入存量时代，城镇家庭普及率处于高位，新增需求有限，更新需求成为主流。消费者选购更偏向能效、智能、健康与品牌，单纯低价已难以形成吸引力。叠加行业高库存压力，价格内卷持续加剧，缺乏技术与品牌壁垒的二线品牌生存空间持续收窄。

面对困境，奥克斯在年报中提出产品升级、智能化转型、拓展海外市场、优化资本结构等方向，试图摆脱低价依赖。公司推出高端系列产品，意图提升产品溢价，并计划加大智能空调布局，目标到2027年智能产品占比提升至80%以上，同时深耕东南亚、中东等新兴市场。

但从现实来看，转型仍面临多重障碍。长期低价标签难以短期扭转，高端市场接受度存疑；研发与渠道短板并非短期投入即可弥补；海外市场已被头部企业提前布局，贸易、汇率风险亦不容忽视。而高负债率的改善依赖股权融资与债务重组，在股价低迷阶段推进难度较大，财务压力短期难以缓解。

五、前景研判：转型阵痛延续，估值取决于改革落地

对于奥克斯而言，2025年财报是一个明确信号：依靠价格战跑马圈地的时代已经结束。公司未来能否走出困境，核心取决于三大变量：毛利率能否企稳回升、市场份额能否止跌、资产负债率能否有序压降。

短期来看，行业价格战仍将持续，公司盈利与规模大概率继续承压，业绩难有明显改善。中长期而言，若公司能够切实加大研发投入、优化产品结构、重塑品牌定位，并有效降低财务杠杆，仍有望在细分市场构建竞争力。反之，若转型迟缓、持续深陷低价内卷，市场份额与盈利水平或将进一步下滑。

从行业视角看，奥克斯的困境并非个例，而是国内家电行业集中度提升、产业升级过程中的典型缩影。在制造业从规模驱动转向价值驱动的大趋势下，舍弃价格依赖、补齐技术与品牌短板，已是性价比品牌的必答题。

结束语

奥克斯电气2025年财报，撕下了“价格屠夫”的增长光环，将二线家电品牌的模式痛点公之于众。港股上市并未带来持续的增长红利，反而让经营与财务问题加速暴露。

对公司而言，当下已无捷径可走，唯有跳出价格战惯性，真正转向产品、技术与效率驱动，才能在行业洗牌中守住阵地。对市场而言，奥克斯的转型进程，也将成为观察中国家电二线品牌突围路径的重要样本。（文/孙姗姗）