【赛迪网讯】2026 年 3 月，寒武纪发布 2025 年年报，交出国产纯 AI 芯片厂商首份完整年度盈利答卷，成为行业从 “烧钱研发” 转向 “规模变现” 的标志性节点。本文基于六家国产 AI 芯片财报公开数据，对寒武纪业绩、结构、竞争力与风险做客观拆解。

业绩爆发：营收增 4.5 倍，首年盈利质量扎实

2025 年，寒武纪实现营收64.97 亿元，同比大幅增长453.21%，在六家国产 AI 芯片企业中增速第一；归母净利润20.59 亿元，成功实现上市以来首次年度盈利，较 2024 年亏损 4.52 亿元完成显著反转。

盈利含金量充足：扣非净利润 17.70 亿元，盈利完全来自主营业务，无大额非经常性损益支撑。毛利率保持 55.15% 高位，体现云端 AI 芯片较强的产品溢价与成本控制能力。

规模效应带来费用结构显著优化：全年研发投入11.69 亿元，同比仅增 9.03%，研发费用率从高位大幅回落至17.99%，由 “烧钱扩张” 进入 “收入覆盖投入” 的良性阶段。

结构透视：云端芯片一枝独秀，高度聚焦主业

从业务构成看，寒武纪增长引擎高度集中：云端 AI 芯片收入 64.77 亿元，占总营收 99.7%，思元系列产品成为绝对主力，成功切入大模型训练与推理核心场景，批量进入阿里云、字节跳动、三大运营商等头部客户供应链。

客户结构呈现头部集中特征：前五大客户销售额占比 88.66%，订单从试点转向规模化采购，标志国产 AI 芯片正式进入主流算力体系。但高度集中的客户结构，也带来后续需求波动的潜在风险。

增长逻辑：国产替代 + 推理需求爆发，双重红利兑现

寒武纪业绩爆发，核心来自两大行业红利：其一，海外出口管制加剧，英伟达高端芯片供应受限，国内算力缺口推动国产替代加速；其二，AI 应用落地带动推理算力需求指数级增长，智算中心规模化部署直接拉动芯片出货。

IDC 数据显示，2025 年中国 AI 加速卡市场中国厂商份额已达41%，英伟达降至 55%，寒武纪与百度昆仑芯并列国产第三，出货量约 11.6 万张，成为国产算力突围核心力量。

关键隐忧：增长放缓信号显现，竞争压力加大

尽管全年业绩亮眼，财报也透露出不容忽视的压力：

盈利增速连续放缓：2025 年三季度、四季度净利润连续两季度环比下滑，分别下降 17%、19.8%，高增长持续性面临考验；

行业竞争加剧：华为昇腾、海光信息及沐曦、壁仞等厂商加速追赶，训练与推理赛道同质化竞争升温；

客户依赖度高：收入过度集中于头部云厂商，易受订单节奏与大厂自研芯片冲击。

行业定位：从技术先锋到商业化龙头

寒武纪 2025 年财报，标志国产 AI 芯片完成从技术验证到规模盈利的关键跨越。作为六家厂商中唯一实现年度盈利的纯 AI 芯片企业，其路径验证了 “高端突破 + 场景落地 + 规模效应” 的可行性。

与海光信息靠 CPU 业务托底不同，寒武纪完全依靠 AI 芯片实现盈利，更具行业代表性。对比仍处亏损阶段的沐曦、摩尔线程、壁仞、天数智芯，寒武纪已率先跑通商业闭环，在行业洗牌中占据先发优势。

结语

寒武纪 2025 年的盈利拐点，不是短期业绩波动，而是AI 算力国产化、规模化、商业化的必然结果。高增长、高毛利、主业盈利的基本面，确立其国内纯 AI 芯片龙头地位。但连续季度环比下滑、客户集中、竞争加剧等问题，意味着公司仍处于关键验证期。能否保持产品迭代速度、扩大客户多元化、稳住毛利率，将决定其长期成长空间。