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两市焦炭价差分析 买连焦卖渤焦

两市焦炭价差分析 买连焦卖渤焦,目前价差条件下,买连焦卖渤焦从历史统计数据看具有套利空间。但需提醒的是,进行期货/现货不同市场间的跨市套利,仍有一定的不确定性。 跨市场套利是指在某个市场买入(卖出)某一交
发布时间:2011-10-22 20:28        来源:        作者:期货日报

  目前价差条件下,买连焦卖渤焦从历史统计数据看具有套利空间。但需提醒的是,进行期货/现货不同市场间的跨市套利,仍有一定的不确定性。

  跨市场套利是指在某个市场买入(卖出)某一交割月份的某种商品合约的同时,在另一个市场卖出(买入)同种商品相应的合约,以期利用两个市场的价差变动获利。

  焦炭跨市套利具有可操作性

  渤商所焦炭现货完全具有与连焦套利的操作条件。首先,市场制度设计总体相似,渤商所为现货交易,交易单位较小为1吨/手,以及保证金要求较高为20%。其次,交割品质量都参考国标且两者焦炭可以相互流通,特别是为跨市交割套利提供了必要条件。在价差没有得到有效收敛情况下仍能通过交割赚取价差。最后,交割库在地理上接近以及检验机构相同为套利提供了便利。

  两市焦炭价差分析

  通过分析两个市场焦炭合约可见,大商所的标准品是一级焦,渤商所的是二级焦。其次,对水分和焦沫含量大商所是要求5水5沫,而渤商所是7水7沫。交割替代品的各指标基本要求重合,渤商所对于反应性和抗碎强度要求稍宽。通过大商所焦炭贴水标准计算得到,两市场标准品的价差为80元/吨,水分和焦沫标准相差2%,大约40―80元/吨。即理论价差在120―160元/吨。

(责任编辑:ZW)

  焦炭价格走势及价差图

  

  焦炭自4月15日上市以来,总体市场均是振荡下跌趋势,价格具有相关性。价差从上市之初的11扩大到200以上,最高达到近350,平均价差237元,可见价差并不符合理论区间120―160。焦炭价差长期偏高,说明大连焦炭上市以来长期存在买渤焦卖连焦的套利机会。

  以下计算在渤海买入交割成本以及在大连卖出交割的成本。渤海交易所买入焦炭的交割费用综合起来,买入焦炭交割成本是32.9元/吨(未计算持仓资金成本)。大连交易所卖出焦炭的交割费用综合起来,卖出交割成本为90.13元/吨(未计算持仓资金成本)。另外还需计算1次倒运的损失大概是2%焦炭价值,即约40元/吨。最后买渤焦卖连焦的交割总成本在163元/吨。理论上只要价差超过此值,即可进行无风险交割套利。买入渤商所焦炭申请交割,卖出近月大商所焦炭并进行交割。

(责任编辑:ZW)

  套利策略及机会分析

  据以上精算,渤商所和大商所的焦炭跨市场套利策略主要有以下几种,具体操作时套利头寸比例是大连:渤海=1:100,大连最小交割单位是1000吨:

  1.连焦-渤焦<;120元/吨,买连焦卖渤焦。期待价差扩大,平仓获利,交易成本仅为2.5元/吨,此操作何时平仓可参照焦炭价格走势及价差图。

  2.120元/吨<;连焦-渤焦<;160元/吨,为合理价差区间,不宜操作。但根据目前平均价差为237元/吨,概率上说也可以采取买连焦卖渤焦策略,期待价差扩大平仓获利。

  3.240元/吨>;连焦-渤焦>;160元/吨,买渤焦卖连焦。但根据历史平均价差为237元/吨,此操作风险较大。

  4.连焦-渤焦>;240元/吨,买渤焦卖连焦。价格以大于平均价差为237元/吨,即使价差不缩小,甚至扩大仍可通过交割实施套利,获利也在80元/吨(240―160)。其特别适合大连近月合约与渤海焦炭价差上,因为临近交割资金成本及仓储费均可降低,同时目前渤海焦炭有卖无买,买交割可以顺利实施。

  以上策略中,策略4相对较佳,目前价差在策略1区间,可采用买连焦卖渤焦操作。 (作者单位:南证期货)

(责任编辑:ZW)

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