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桂浩明三谈“新三板”交易细则

一谈:做市商可能采取的“细则”而对于具体“交易”涉及的最小交易单位和驳价波动单位,桂浩明的看法是:根据新三板挂牌公司的规模和质地以及可能参与进来的投资者,采用1000股为最小交易单位的可能性较大。同时,在
发布时间:2011-09-27 18:37        来源:        作者:金融投资报

  当新三板扩容进入关键期时,扩容方案中的各项制度也成为了业内关注的焦点。“虽然现行制度下的新三板一定程度上借鉴了海外OTC市场的基本思路,但目前来看,影响该市场能否健康发展的关键问题,如做市商制度、真正宽标准的挂牌条件、灵活的转板通道,仍急需进一步改革。”桂浩明称。

  一谈:做市商可能采取的细则

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  记者了解到,目前新三板现有的模式是通过场外撮合、再通过深圳证券交易所的平台进行点选成交。但这样的模式与做市商制度最大的区别在于,推荐券商并不直接拥有股份存货,而只是在其中承担中介作用。因此,桂浩明认为,真正的做市商制度需要推荐券商连续报价,与投资者在系统外进行议价交易,具有资格的证券经纪人和自营商也可以接受客户的委托进行交易,或者进行自营交易。

  而对于具体交易涉及的最小交易单位和驳价波动单位,桂浩明的看法是:根据新三板挂牌公司的规模和质地以及可能参与进来的投资者,采用1000股为最小交易单位的可能性较大。另外,由于新三板公司股价普遍偏低,平均在6—7元之间,因此比照兴柜市场的波动,预计新三板未来报价升降单位或将继续延续现在“股份转让系统”中的“分”为单位。

  同时,在交易机制的其他限制细则方面,桂浩明认为,借鉴OTCBB(美国场外柜台交易系统)、兴柜市场的经验,可能采取的细则如:报买、报卖价差不得超过一定的百分比;90秒内将成交价格公开披露;兴柜市场中要求做市商5分钟内对应买、应卖委托单进行点选成交;推荐券商应有资金、股份库存来保证买卖交易顺利进行。其中,兴柜市场中股份首次挂牌时,推荐券商应自行认购已发行股份总数的3%,且不低于50万股。若3%超过150万股时,则至少应认购150万股,而其他推荐证券商各自应认购10万股以上。

  二谈:个人投资者门槛

  在桂浩明看来,新三板应该对个人投资者开放,而合理的参与门槛是关键。实际上,在兴柜市场、美国的OTCBB市场中,个人投资者充当了重要角色。根据2011年1月数据 ,台湾兴柜市场中个人投资者占84%,而机构投资者仅占12%。同时,美国的OTCBB市场中也包括了大量的小型基金和个人投资者组成。

  而对于个人投资者的进入门槛,桂浩明认为,根据我国指数期货的标准,采取“两年股龄+50万资金”的标准存在一定的可能性。但由于我国投资者长期以来投机意识较重,因此为防止新三板市场的风险被盲目放大,则应该对资金门槛进一步提高,因此落在50万—100万区间的可能性较大。

  三谈:“转板”和“降板”

  实际上,新三板一旦推出之后,“转板”和“降板”则会成为新三板随后的问题。对此,桂浩明认为,“转板”和“降板”在未来必然要推出。而目前由于主板、创业板要求条件相对较高,且为了保护投资者的利益,因此必须严把公开上市关。另一方面,由于新三板低标准、注册制,这必将面临众多中小企业的蜂拥而至,如此主板则会面临较大的上市压力。因此“绿色转板通道”开通仍然尚待时日。

  而“降板”方面,则由于解决主板、创业板中不符合条件的上市公司“退市”的问题。现在沪深两市有大量的ST、*ST等公司出现,而新三板的出现为诸如此类不符合标准的公司提供了去向。同时,“降板”并非“退市”,应该要理性看待。而被退市的公司若未来满足条件,也存在继续申请“转板”的可能。OTCBB的经验是,“降板”之后虽然市值会略有缩水,但投资者仍在,不会出现极端抛售的情况。 本报记者陈美

(责任编辑:ZW)

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