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海螺水泥:战略西进 并购提速

海螺水泥:战略西进 并购提速,海螺水泥(600585)中期业绩创出历史新高,盈利能力傲视同业。2011年上半年公司销量约占水泥行业上市公司全部销量的35%;主营业务收入约占同行业上市公司营收总额的30%;归属母公司净利
发布时间:2011-09-26 17:50        来源:        作者:华泰证券研究所

  海螺水泥(600585)中期业绩创出历史新高,盈利能力傲视同业。2011年上半年公司销量约占水泥行业上市公司全部销量的35%;主营业务收入约占同行业上市公司营收总额的30%;归属母公司净利润占同行业上市公司净利润总额比重超过50%。

  华东、中南地区在经过公司多年的苦心耕耘之后已经渐入盈利稳定期。未来几年,这些区域的投资对经济增长的拉动作用将逐渐减弱,需求端将难以复制过去的高速增长,但城镇化进程仍然对需求端产生支撑。整个“十二五”期间,东部需求增速预计将维持在2%-3%之间,而中南部的增速将略高于此。竞合是市场未来发展的方向,深耕成熟市场、提升行业协同是公司在东、中南部维持盈利的关键。

  西部市场预计会成为公司业绩增长的主要动力。“十二五”期间,西部地区的固投增速有望维持在15%以上,引致的水泥需求增速预计将高于10%,但西部市场环境与华东、华南迥异,公司面临的考验亦刚刚开始。目前自建线和收购的行动都将以快速拓展市场份额为目标,真正的盈利大规模提升仍需要市场景气的配合。

  公司未来将更多的依靠收购来提升产能,并购的重点区域将以增长潜力较好的西部地区为主。当前的并购主要着眼于未来,并无法在短期为公司创造有效盈利,更多的是为“十二五”期间的西部市场开拓做好准备。

  我们上调公司今年的盈利预测,同时出于对需求端的谨慎,小幅下调12/13年的盈利,预计2011/12/13年实现水泥与熟料综合销量1.63/1.95/2.15亿吨,营业收入503.75/604.50/677.25亿元,每股收益2.40/2.80/3.17元,当前股价具备长期投资价值,综合考虑,下调公司目标价至28.00元,对应12年10倍P/E,维持公司“买入”的投资评级。

(责任编辑:ZW)

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