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珠三角产业一体化规划出台 16只受益股点评

日前,广东省颁布了珠三角5个“一体化”规划,广东将投资19767亿元,规划建设交通、能源、水利、信息化四类重大工程共150项,打造珠三角城镇群。大顶矿业股权为公司看点 未来存在注入预期 公司03年开始对广东大顶矿业进行股权投资,06年进行了
发布时间:2010-09-20 16:06        来源:        作者:证券之星
广东公布2万亿建设珠三角 16只股有望全线井喷 广东省政府近日公布珠三角五个一体化规划,即基础设施、产业布局、基本公共服务、城乡规划和环境保护,规划建设交通、能源、水利、信息化四类重大工程共150个项目,总投资19767亿元,力推珠三角一体化进程。近期规划目标到2012年,远期规划到2020年。 粤宏远A :结算面积增加致业绩增长 转型仍不明朗 公司主营住宅开发和工业厂房租赁,业务主要位于广东东莞。自2008 年以来,受全球金融危机及广东产业结构调整影响,东莞楼市量价齐跌。2009 年以来,东莞房地产投资同比下降四成,房地产行业主要以消化库存为主。公司在当地颇有口碑,09 年以来业绩迅速回暖,一季度公司业绩延续了09 年以来的回暖趋势。 公司主要项目江南第一城一期销售完毕,目前正销售的江南第一城二期项目销售情况良好,将给2010 年业绩提供保障。本期业绩大幅度增长,主要是江南第一城预收款结转收入。报告期内,公司主营业务综合毛利率为34.32%,比上年提高5.52 个百分点,期间费用率为22.51%,比上年增加4.17%,公司资产负债率为41.91%。预收账款为0.75 亿元,比年初减少52.3%,为售楼款结转收入所致。 公司未来发展展望:公司房地产业发展面临的关键问题为土地储备问题,公司现有的土地储备主要为水濂山地块与寮步地块,预计可持续3-5 年的开发周期,公司子公司与东莞万科合作的水濂山地块预计2010 年6 月动工,公司位于寮步镇的地块已经命名为“宏远御庭山”,预计下半年动工。公司目前正在寻找合适的土地资源,适时增加土地储备。此外,公司于2009 年6 月,联合收购了威宁县结里煤焦有限公司60%的股权,初步尝试涉足矿产资源开发领域。该公司拥有核桃坪煤矿的采矿权,生产规模15 万吨/每年,保有储量680万吨,该矿现已投入生产及销售,预计每年可贡献营业收入0.69 亿元。该煤矿规模较小,短期内难以形成规模优势,且受政策影响较大,公司业务转型难言明朗。 万泽股份 :重组仍未完成 资产注入预期 一季度亏损主要是热电业务所致。公司报告期内可结转资源较少,营业收入主要来自热电业务,而热电业务由于煤价较高继续亏损。但净利润亏损额同比减少31%,主要是财务费用减少和冲回部分资产减值所致。公司预计2010 年中期仍将亏损0.06 亿元。 万泽集团之资本运作平台。公司原来主要从事电力业务,万泽集团2006 年入主之后陆续注入其房地产业务,以实现房地产业务整体上市。2006 年12 月,公司受让集团旗下的深圳万泽地产51%股权,开始布局房地产行业。万泽集团于2009 年初正式启动房地产业务整体上市计划,拟注入深圳万泽地产剩余的47.75%和常州万泽天海100%股权账面价值3.19 亿元、评估价值为7.64亿元、评估增值率140%),上市公司以3.57 元/股的价格发行21120.44 万股作为支付对价,该方案已获得证监会有条件通过,但仍未获得正式核准。 将变身“立足常州、布局北京和深圳”的中小型开发商。 公司重组完成之后将以常州为大本营,并布局北京和深圳,项目储备规划建筑面积100 万平米左右,其中,常州的储备占比超过60%。 持续注入预期。万泽集团除了房地产业务之外,还拥有医药制造和医药零售业务(内蒙古双奇药业股份有限公司和深圳市万泽医药连锁有限公司)。万泽集团在重组万泽股份时表示:待医药业务成熟和盈利之后,集团将择机注入上市公司。 维持增持评级。万泽集团在重组方案中承诺:重组完成之后公司 2010-2011 年每股收益分别不低于0.10 元和0.49 元,以最新收盘价7.73 元计算,对应的动态市盈率分别为77 倍和16 倍,考虑到重组完成之后公司基本面将大幅改善、以及持续的资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。 中炬高新 :发展规划 受益匪浅 公司控股66%中炬森莱高技术公司投资建设年产3.63亿安时镍氢动力电池总成扩产建设项目,涉及新能源汽车电池领域。受益于国家《节能与新能源汽车发展规划(2011年至2020年)》,该股二级市场上表现活跃,盘中一度放量冲高,备受瞩目。 投资亮点: 1、公司是全国国家级开发区的首家公司,属于园区开发及产业投资型公司,在园区开发上积累了10多年的经验,具有品牌优势,产业积聚效应日益明显,到目前为止形成了汽配、化工以及电子信息三大产业群,在今年创业板将推出的情况下,有望受益。 2、财政部发布《关于开展节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知》,对北京、上海、重庆等13个试点城市在公交、出租、公务、环卫和邮政等公共服务领域的新能源汽车进行补贴,并制定《节能与新能源汽车示范推广财政补助资金管理暂行办法》对新能源汽车示范推广试点工作进行具体管理。 3、公司前期在广州至珠海轻轨铁路中山站出口处购置了大量的商业用地.目前每亩价格飙升幅度较大,土地大幅增值幅度很大.其投资收益将大大提升公司的内在价值。 风险提示: 电池等业务受原材料价格的影响明显,原材料价格的变动,将给公司带来巨大经营压力。 广钢股份 :钢铁主业环比好转 重组仍是最大看点 公司搬迁带来的土地价值凸现。由于广钢股份地处广州市荔湾区鹤洞广中路,面积138万平方米土地(截止10年中报该土地使用权资产为4471万元,累计摊销1231万元),目前荔湾区地价土地价格在6000元/平米左右,依此价格计算公司该块土地价值达到83亿元,假设公司享有其中60%的权益,扣税后将获得约37亿元的净利,贡献EPS 4.9元。但由于广钢搬迁时点尚难以确定且重组本身的人员安置成本等尚需和宝钢协调,因此未来在土地估值/政府优惠等方面仍有一定变数。此外,公司未来纳入宝钢系后,股份公司有望成为潜在的壳资源,想象空间巨大。 盈利预测和投资建议。我们预计公司持续经营下10年、11年的EPS 将分别达到0.10、0.15元,对应动态PE 分别为62X 和41X,当前市净率为7.8,估值高于行业平均,但考虑到公司后期主要看点在宝钢重组后的整合效应、土地估值、以及壳资源等多重看点,因此维持对公司“推荐”评级。 珠江实业 :2011年业绩开始释放 合理价12元 公司房地产项目主要分布在广州和长沙。广州房地产市场,4月住宅成交量环比下降5.38%,5月前10天较4月同期进一步下降19.78%,成交量受政策影响逐渐放缓,然而,受新开工时滞的影响,4月商品房去化周期维持低位,供求矛盾仍将存在。而长沙房地产市场,4月住宅成交量环比上升17.95%,5月前11天较4月同期下降5.43%;成交均价,4月环比上升5.6%,5月前11天较4月同期下降1.93%;量价齐放缓。 在售资源稀少,开工进度延后,2011年可售资源将大幅提升 公司主要在建拟建项目,共4个,分布在广州和长沙,合计建筑面积约109.83万平方米,平均楼面地价809元/平方米,土地成本低廉。目前公司主要在售资源为长沙珠江花城和珠江新岸的尾房,在售资源稀少。10年准备出售的资源为长沙珠江花城第三组团和珠江新城南区。公司计划在9月份开始推盘,预计可实现4.26亿元销售收入。此外,受亚运会的影响,广州项目基本在亚运会后开工,即2010年11月27日以后;因此,开工放缓,业绩释放延后,预计2011年可售资源将大幅提升。 合理股价12元/股 预计,主要在建项目2010和2011年将分别结算5.7和7.93万平方米,结算收入分别为4.26和7.96亿元。考虑到0.73亿元珠江新岸预收款,2010和2011年归属于母公司所有者净利润分别为8541.97和16568.9万元,每股收益分别为0.46和0.89元,2010和2011年公司净利润将分别环比增长37%和94%,2010年业绩增速放缓,但2011和2012年将进入快速增长期。考虑到存量物业的重估价值丰厚以及大股东资产注入的预期,同时11和12年的快速增长,给予买入评级,目标价12元/股。 风险提示:珠江新城项目的销售和结算情况将影响公司10、11年业绩的实现。另外,政策调控的影响还有待显现,公司项目的开工情况将进一步影响2011年以后的业绩。 世荣兆业 :珠海地位提升受益者 存在交易性机会 公司全部项目均位于珠海市斗门区,并表项目仅“里维埃拉”,总建筑面积382 万平方米,是当地最大社区。公司与华发股份[12.65 1.44%]合作,开发的“华发水郡”总建筑面积46 万平方米,已开始为公司贡献投资收益;而联合竞得的黄杨一路西侧地块容积率面积近40 万平方米。公司的土地储备可支持近10 年的开发。 分享珠海地区房价上涨:随着《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》的深入实施,珠港澳大桥开工兴建和横琴开发正式启动,珠海的城市价值快速提升,公司各项目售价也有望随之上升。从公司2009 年结算情况和毛利率判断,“里维埃拉”项目结算均价约为4800 元/平,而成本约为2500 元/平。成本较低主要是因为土地取得时间较早。目前该项目销售均价已达6000 元/平,其中精装房价格再提高1500 元/平。 华发水郡项目进入收获期:2009 年末公司预售款项为1.41亿元。我们预计公司2010 年可结算资源主要为“里维埃拉”一期三区,而二期可能需自2011 年起陆续竣工。不过,“华发水郡”项目逐步进入结算期,预计仍可为公司带来稳步提升的投资收益。我们将可能根据华发股份披露的信息调整投资收益预期。 增发有望增厚EPS:公司拟向梁家荣(实际控制人梁社增之子)定向增发,收购其持有的世荣实业剩余23.75%的股权。预计增发完成后可增厚公司EPS 约7.6%。 盈利预测和评级:暂不考虑增发的影响,我们预计公司2010-2011 年可分别实现每股收益0.27 元和0.40 元,以2月8 日的收盘价10.45 元计算,对应的动态市盈率分别为39倍和26 倍。建议关注珠海板块的交易型机会;但即使考虑房价的上涨,其估值吸引力仍不大。首次给予“中性”评级。 华帝股份 :增长路径逐步明晰 业绩弹性持续 公司未来增长将由内生和外延同时贡献,主要思路是扩大现有产品的市场占有率,同时向相关品类延伸。愿景是成为中国的丰田,并将充分利用资本市场平台实现企业做大做强的目标。 产品占有率提升:1.产品创新并瞄准80后消费市场。凭借聚能灶专利技术有望提升竞争优势。2. 渠道拓展。包括:增加连锁进店率、建设专卖店与开拓房地产精装渠道。3.压缩经销商利润空间。4.并购。 相关品类的延伸:主要是厨电一体化产品,定位是提供时尚前卫健康的厨房解决方案。具体途径可能是并购,也可能是新的投资项目。 费用率变化:公司近两年业绩弹性主要源于营业费用率变化,09年在收入下降的情况下营业费用率下降到21.7%,主要源于广告促销费用下降7000万左右。公司预计未来有望逐步下降,回到06年前水平。 我们认为,公司现有产品的占有率有望实现缓步提升,但将会是一个长期的过程。相关品类的延伸将借助自营店、体验店等渠道的开设而加强渗透,同时能够借助资本市场平台实行内生或外延的扩张。 营业费用率的下降空间有限,长期看有缓步下降的趋势。其中,广告促销费用率将持续在8个点左右;KA进店率提升会提高费用率,但自有渠道的建设又将使得费用率有下降趋势;房地产渠道的费用率较低,但在开拓期收入规模较小,费用率可能暂时较高。 今年的激励方案还在制定中,将会比09年激励方案更为具体,同时包括对员工的激励。 2010年一季度净利润1100-1300万元,同比增长150%-160%;比2009年四季度的4983万元下降,源于旺季和广告投入进程等因素。这与市场预期其每个季度甚至每个月都能实现去年四季度那样高的利润存在差距,但符合我们的预期。 我们认为公司未来几年收入增长将在12%-15%左右,品类外延增长的可能性比较大,收入有弹性;营业费用率将缓慢下降,未来两年可能降幅较大,业绩弹性有望继续释放。 我们略微调高公司2010-2012年EPS至0.44元、0.57元与0.70元。业绩弹性仍然较大,存在超预期可能性,维持“谨慎增持”评级。 韶能股份 :生物质发电带来新增长点 目标价6元 公司发布2010上半年业绩预测及非公开发行预案公告: 预计2010年1-6月归属于上市公司股东的净利润为8,200万元-8,500万元,同比增长100%-107.35%;公司将向不超过10名的特定对象非公开发行不超过1.55亿股A股,发行价格不低于4.05元/股。 1、公司水电业务实现了恢复性增长。2010年上半年,广东省韶关市辖区内水电站所属地区降雨量和来水量有较大幅度的增长,且较为均匀。因此,2010年上半年公司发电量和售电量出现了较大幅度增长。 2、公司水泥、机械、纸制品等非电业务稳中有升。公司水泥业务集中于韶关地区,作为华南地区重要的交通枢纽,韶关市未来2-3年内,基建工程以及交通建设的水泥需求依旧旺盛,公司水泥业务在未来2-3年内依旧能保持良好态势。上半年公司齿轮和纸制品业务也出现了增长。 3、公司募集资金投向生物质发电项目,给公司带来新的利润增长点。公司募集资金投资项目为广东省韶关市2×30MW 生物质发电项目,项目建设期限为18个月,项目总投资为55,054万元。项目投资财务内部收益率(所得税后)8.74%,项目投资回收期(所得税后)10.71年,总投资收益率7.59%。预计投产后,将可以贡献税后利润为4800万元。 4、公司发展生物质发电具有成本优势。生物质发电盈利前景尚不明朗,其原因是生物质发电所需的稻壳、秸秆、树皮等燃料来源不稳定,成本不稳定,体积大而不易运输,而且盈利过分依赖于政府补贴。但是对于韶能股份的发展生物质发电项目具有明显的成本优势。韶关市生物质资源十分丰富,可以为建立生物质发电厂提供充足的原料来源。公司已经与12家林场、5家木材加工厂及一些经纪人等签订了生物质燃料供购合作意向书,年供应量达51万吨,燃料的持续、稳定供应得到了充分保障。 5、盈利预测和估值。公司水电业务发展平稳,水泥、机械、纸制品业务均具有稳定的客户,并将保持稳定增长,预计2010-2012年公司营业收入分别同比增长34%、9%、13%,假定公司非公开发行2011年年初完成,预计全面摊薄后每股收益分别为0.16、0.17、0.23元,对应市盈率分别为31、28、21倍,而公司PB值仅为1.56倍,远低于电力行业2.16倍平均值,我们首次给予公司推荐-A 评级,6个月目标价6元。 广州药业 :盈利能力提升显著 增持 整体盈利能力稳步抬升:报告期内公司综合毛利率为25.50%,同比提升了3.2 个百分点,增长幅度显著。报告期内公司费用控制良好,期间费用率为19.90%,同比小幅减少0.4 个百分点。总体来看本期公司净利润率达5.50%,同比增长了1.9 个百分点,盈利能力稳步提升。 经营活动产生的现金流量净额减少:报告期内公司为适应销售需求扩大生产,增加了产品库存,公司期末存货金额同比增加了6439 万元,比期初增长了11.50%,是公司本期经营活动产生的现金流量净额同比减少的主要原因。 权益投资收益减少:报告期内公司合营企业净利润同比有所下降,从而令到公司按权益法所确认的投资收益相应减少。本期公司实现投资收益1261 万元,比上年同期的2501 万减少了1240 万元,减少幅度达49.56%。 投资建议:从2008 年起集团公司转变经营理念,我们认为公司业绩在2008、2009 年进入底部,在2010 年实现业绩大幅反转可能性很大,公司经营理念的变化将驱动经营质量的持续改善。我们维持原有判断,预测公司2010 将实现归属母公司净利润3.5 亿元,同比增长66%,每股收益为0.43 元。 2011、2012 年净利润增速则分别为28% 、18%,每股收益0.55 元、0.65 元,维持该股增持的投资评级。 广弘控股 :重组后转型 受益通胀预期 广弘控股由ST美雅重组更名而来,公司2009年完成资产重组后主营业务由原来的纺织工业化学纤维行业变更肉类食品供应业务和教育出版物发行。从公司财务情况分析,重组后公司的利润将逐年增长,其中长线价值比较高。广弘公司为广东省国资委直属三大资产经营公司之一,拥有食品、医药、有色金属贸易、教育出版物发行、旅游酒店、建筑房地产等产业。 东华实业 :单位市值土地储备最多的地产公司 目前公司拥有土地储备约 255 万平方米,建筑面积约有400 万平方米,共有6 个项目,“天鹅湾”是公司主力打造的品牌,定位于中高端市场。由于公司市值较小,单位市值土地储备位于同类上市公司前列。 目前公司09年、10年的PE分别为18.64倍和12.05倍,行业平均市盈率分别为30倍和24倍。我们认为公司的股价被低估。 根据对现有项目未来三年净利润折现,以及剩余土地储备重新估值,我们测算公司每股重估净资产为8.12元,目前的股价仅有6%的溢价。 鉴于股价存在估值优势,我们给予公司强烈推荐评级。 由于公司结算收入集中在两三个项目,实际结算情况可能和预测的有差距,从而导致业绩波动比较大,注意投资风险。 星湖科技 :业绩超预期 目标价15.6元 评论: 09年每股收益不低于0.42元,超出市场预期。超预期的主要原因可能是市场对呈味核苷酸的生产成本估计偏高,而对 其盈利能力估计偏低。 呈味核苷酸为业绩超预期最大因素,目前景气将延续。目前呈味核苷酸价格19万元/吨(美元报价为22美元/kg),丰 厚的利润是公司长期专注该领域的回报。呈味核苷酸国内市场格局发生变化,因国家反倾销、打击走私,国内市场将从多 极变为星湖、希杰双寡头格局。我们预测2010年国内市场供给1.24万吨,严重不足,即使国内企业顺利扩产,2011年也是 供求平衡局面。短期看价格将维持目前高位,长期看至少未来两年有理由乐观。敏感性分析显示,呈味核苷酸均价提高1 万元/吨(含税),公司2010、2011年毛利约可增加4615万元和6838万元。 苏氨酸回稳,仍维持高价。国内企业的产品质量短期内难有实质性提高,实际产能远低于理论值的局面还将延续一段 时间。长期看,苏氨酸价格终将恢复合理,但考虑到国内需求的高速增长,价格很难再回到此前的低位。国内企业应抓住 欧洲市场的机会,争取让出口成为国内企业突破口。 风险提示。我们预测商务部的反倾销终裁至少能维持初裁有利于公司的裁决。如果结果与预期不同,将对I G的价格 造成一定打击。此外,我们认为,从呈味核苷酸的供求关系看,2010年仍将是卖方市场,但是下游客户如鸡精厂商目前成 本压力都不小(例如味精涨价对鸡精的成本压力),因此如果提高价格,客户接受程度现在还难以确定,因此难以非常准 确地判断今年继续提价的时点。 业绩预测及评级。预测09-11年EPS为0.42/0.78/1.09元(已考虑增发),目前股价13.43元,对应32/17/12倍PE。预 测假设为:(1)10、11年呈味核苷酸均价保持18万元/吨(含税),销量分别为5400吨和8000吨。(2)10、11年苏氨酸 均价都为16.5万元/吨(含税),销量分别为2.8万吨和2.95万吨。公司产品的高景气度将延续较长时间,业绩确定高速增 长,基于2010年业绩,20倍PE估值水平,目标价15.60元。维持"买入"评级。 宜华木业 :出口复苏 产能释放 目标价10元 出口占比最大,复苏态势确立公司主要生产木制家具、实木地板和实木复合地板,其中以木制家具业务占比居高,09 年收入占比接近90%。从地区分布来看,公司产品99%用于出口,70%针对美国市场,是广东省内最大的家具出口商,也是同类上市公司中出口业务占比最大的公司,因此,业绩受欧美经济与消费波动影响较大。伴随欧美经济在去年下半年逐步复苏,公司家具制造业出口在09 年四季度也开始逐渐走出低谷。 欧美库存重建支撑外贸需求目前,从美国生产企业库存变化数据来看,木制品企业和家具制品企业的库存水平都出现了大幅的下滑,分析库存销售比指标,制造业中的木材加工及制品以及零售业中的家具、家饰企业都低于历史平均库存销售比,这说明,其库存重建动力较强。美国生产企业和经销商库存的重建过程将会支撑我国木制家具企业的生产出口。 出口订单饱满公司在每年的10 月份开始签订下一年的意向性订单,我们了解公司08 年的订单大约在4 亿美元,从09 年实现产值来看,实际执行3.2 亿美元,订单执行率基本在80%左右。原因一方面是金融危机影响了美国民众的消费支出,另一方面是公司当时产能存在瓶颈。从09 年10 月份订单情况来看,达到了5 亿美元,而这5 亿美元仅指大单,未包括小金额订单,我们预计整体累计大约有5.5 亿美元左右的订单。以82%的执行率计算产值可达30 亿元。 新增产能推动业绩释放公司非公开发行建立的80 万套家具生产项目大部分已在去年底投产,今年3 月还有10 万套投产,完全投产后公司的总产能将达到年产实木家具100 万套、实木门窗10 万套、木地板380 万
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